【ＰＢＲ１倍割れ】日本の大型割安株が熱いです‼ 自社株買いで株価上昇へ⁉

2023年は日本株が再注目されています。
・著名投資家ウォーレンバフェット氏が日本株投資意欲
・東証によるPBR 1倍割れ企業に改善要求
・円安が続いているため海外投資家からすると割安
・日銀による金融緩和継続。世界中見ても日本のみ
・西側諸国を中心に地政学リスクで日本へ目が向きやすい
・新NISAが2024年から始まるため、日本人も投資へ興味ＵＰ

2022年、2023年と日本株は底堅いですね！

少子高齢化や失われた30年により、日本株は割安のままの企業が数多くあります。2013年以降のアベノミクスで株価は大きく上昇しましたが、株価へ影響する因子から見ても割安な銘柄がまだまだあります。

割安定義の中でも、今回はPBRに絞って解説していきます。
１．PBRって何？
２．PBRや財務・稼ぐ力から見た割安株探索
の順で説明していきます。

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ＰＢＲって何⁉
低ＰＢＲ企業を探してみよう
1. 自動車関連企業
まとめ

ＰＢＲって何⁉

様々な用語が出てきますが、簡単にまとめました。
株価を上昇させる要点として、
１．利益を向上させること(期待値）
２．少ない純資本
がポイントとなります。
この点とＰＢＲを紐解くと、狙い目が分かってくると思います。

バランスシートとは？

貸借対照表（バランスシート）は資産＝負債＋純資産で表されます。
左側の「資産」と右側の「負債」「純資産」がバランスが取れた状態となります。
上場企業の決算で常に確認できます。

緑色の「純資産」に対して、発行株式枚数で割ったものを「1株当たりの純資産＝ＢＰＳ」といいます。☞BPS：Book-value Per Share

純資産とは、資本金(起業時、増資時資金）と利益剰余金などの総計です。

ＰＢＲとは？

ＰＢＲはPrice Book-value Ratioの略で株価純資産倍率を表しています。
現在の株価を1株当たりの純資産（ＢＰＳ）で割ることで求めることが出来ます。

上記式から分かることは、
●1.0倍：株価と1株当たり純資産が同じ➡企業解散時に全額戻ってくる
●1.0倍以上：株価が1株当たり純資産よりも高い➡期待値が高い
●1.0倍未満：株価が1株当たり純資産よりも低い➡企業解散したほうが投資家は儲かることになる
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
つまりPBR1倍割れ銘柄は期待されていない銘柄ということとなります。

※純資産は有形資産などになっていることから、全額戻ってくることは無いです。

下図でもう少し簡単に説明します。

純資産を発行済み株式数で割ったものがＢＰＳ＝1株あたりの純資産。
・ＢＰＳと株価が同じ：ＰＢＲは1倍となります。
・ＢＰＳよりも株価が高い状態：ＰＢＲは1倍以上
・ＢＰＳよりも株価が低い状態：ＰＢＲは1倍未満

ＰＥＲとは？

ここからＰＢＲとは少し話がずれますが、ＰＥＲとＲＯＥについて説明します。
特にＲＯＥが分かるとＰＢＲ1倍未満株が今後どうなっていくのか？が分かってきます。

PER：Price Earnings Ratioの略で「株価収益率」を表します。

ＰＥＲは、株価がＥＰＳ(1株当たりの純利益)に対して何倍の水準かを見る指標です。
15倍が目安とされ、15倍より小さいと割安、15倍より大きいと割高と言われています。
※あくまで目安となります。

この意味合いとしては、下図のように考えると理解が深まります。

PERが高い＝利益が積み上がるまでの期間が長い
PERが低い＝利益が積み上がるまでの期間が短い

投資家としては、早く資金を回収できることが望ましいため、PERで割安割高が判断されます。ただし成長株については、今後の利益が加速することが見込まれているため、資金回収が早まる可能性（期待値）があることから、PERは高くなります。

ＲＯＥとは？株価に対する影響が高い指数

ROE：Return On Equityの略で「自己資本当期純利益率」を表します。

限られた資本でどれだけの利益が得られるかの経営効率指標となります。
バランスシートの右下部分の純資産に対して、どれだけ利益を得られたか？が分かります。

ＲＯＥが低い＝経営効率が悪い＝株価が上がらない
ＲＯＥが高い＝経営効率が良い＝株価が上昇する

下図のようにROEは求めることができ、右図の方が経営効率が高いと見ることができます。

純利益が同じでも純資産の規模でROEは変化します。

右図の方が少ない純資産で純利益を上げることができています。
つまりROEが高く、経営効率が高い状態であることが分かります。

ＲＯＥとＰＲＢの関係

ＰＢＲ：株価と1株当たりの純資産の関係
ＲＯＥ：当期純利益と純資産の関係　➡1株に直しても同じ
　　　　➡1株あたりの当期純利益と1株当たりの純資産の関係　となります。

ＲＯＥを上げるためには、上の左式から
①純資産を減らす
②EPS＝純利益÷株式発行数　であるため、株式発行数を減らす
③そもそもの純利益を上昇させる
の選択肢があります。③は中々難しい為、純資産を減らす＝株式発行数を減らす。
つまり、自社株買いを実施し株を消却すると①②が達成され、ＲＯＥが上昇します。
そのため、利益が出ている会社は自社株買いを実施しています。
ただし、自社株買いで株価を上昇させても、そもそもの利益向上が出来ない限りは、株価は元に戻っていく恐れもあります。

また、上記の右式からは、ＰＢＲを向上させるとＲＯＥが上昇＝株価上昇することが分かります。東証からＰＢＲ1倍割れ企業に対し、改善要求が出たということでＰＢＲに注目されています。

ＰＢＲを上昇させるためには？

ＰＢＲを上昇させるためには、株価を上昇させる＝少ない純資本で高利益体質企業となるということがＲＯＥから分かりました。あとは少ない純資本をどう作り出すか？これも自社株買いで解決します。

上図のように自社株買いすることで
・ＥＰＳ（1株当たりの純利益）：上昇
・ＲＯＥ（資本の効率化）：上昇
・ＰＢＲ（1株純資産あたりの株価）：上昇
となり、株価も上昇します。

自社株買いするためには？

自社株買いをするためには、キャッシュ（現金相当）が必要です。
キャッシュを獲得するためには
１．利益を上げて預金相当として資産計上する＝純資産が多い
２．銀行からキャッシュを借りる（負債が増える）
２は返済しないといけないキャッシュであるため、投資家からすると快く思われないです。
つまり純資産が多くキャッシュが多い企業＝自社株買いができる余裕のある企業ということとなります。

＜決算発表時の着目ポイント＞
●自己資本比率が高いこと（負債が少ないこと）
●流動資産の現金及び現金同等物が多いこと
　≒キャッシュフローの現金及び現金同等物残高が多いこと

時価総額が高く、利益をしっかりと上げているＰＢＲが低い割安株（バリュー株）の多くは成熟企業が多く、純資産とキャッシュの相関が比較的高いことが多いです。

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低ＰＢＲ企業を探してみよう

大型企業で自己資本比率が高い低ＰＢＲ企業をスクリーニングしました。

・時価総額：5,000億円以上
・自己資本比率：40%以上
・PBR：0.9倍以下

尚、ＰＢＲが低くなりやすい業種、高くなりやすい業種があるため市場平均から見てどうか？が重要です。

●スクリーニング結果

銘柄	コード	業種	時価総額 (億円)	PBR	自己資本比率
ＮＸＨＤ	9147	陸運業	7,357	0.89	43.20%
マツダ	7261	輸送用機器	7,771	0.44	43.80%
アイシン	7259	輸送用機器	11,713	0.54	42.30%
ホンダ	7267	輸送用機器	65,592	0.59	43.70%
豊田織	6201	輸送用機器	25,807	0.61	49.10%
ＳＵＢＡＲＵ	7270	輸送用機器	17,003	0.79	53.40%
いすゞ自	7202	輸送用機器	12,556	0.89	41.80%
飯田ＧＨＤ	3291	不動産業	6,869	0.67	54.80%
住友電工	5802	非鉄金属	13,735	0.57	46.50%
ＮＥＣ	6701	電気機器	16,344	0.73	40.80%
リコー	7752	電気機器	6,949	0.75	48.70%
京セラ	6971	電気機器	27,109	0.90	73.30%
大瓦斯	9532	電気・ガス業	9,317	0.68	49.00%
東瓦斯	9531	電気・ガス業	12,211	0.68	43.50%
東レ	3402	繊維製品	12,543	0.69	46.20%
ニコン	7731	精密機器	5,005	0.83	57.50%
ミツコシイセタン	3099	小売業	5,950	0.74	43.80%
ＩＮＰＥＸ	1605	鉱業	20,578	0.48	60.30%
住友林	1911	建設業	5,870	0.69	40.80%
大成建	1801	建設業	8,768	0.81	44.40%
鹿島	1812	建設業	9,484	0.83	40.50%
商船三井	9104	海運業	11,494	0.62	54.00%
川崎船	9107	海運業	7,835	0.76	56.20%
東ソー	4042	化学	5,887	0.78	65.20%
旭化成	3407	化学	13,329	0.86	50.40%
王子ＨＤ	3861	パルプ・紙	5,386	0.70	41.40%
凸版印	7911	その他製品	10,026	0.53	59.70%
大日印	7912	その他製品	11,441	0.80	58.20%
アコム	8572	その他金融業	5,248	0.89	42.10%
浜ゴム	5101	ゴム製品	5,003	0.56	53.40%
ＡＧＣ	5201	ガラス土石製品	11,531	0.63	49.40%
日本ガイシ	5333	ガラス土石製品	5,479	0.85	61.70%

●上記業種の平均ＰＢＲ

業種	業種平均PBR
陸運	1.2
輸送用機器	0.8
不動産業	1.2
非鉄金属	0.7
電気機器	1.6
電気・ガス業	0.7
繊維製品	1.0
精密機器	1.5
小売業	1.7
鉱業	0.6
建設業	0.9
海運業	0.9
化学	1.1
パルプ・紙	0.5
その他製品	1.2
その他金融業	0.9
ゴム製品	0.9
ガラス土石製品	1.0

●業種ＰＢＲ平均よりもＰＢＲが低い銘柄

銘柄	コード	業種	時価総額 (億円)	PBR	自己資本比率
ＮＸＨＤ	9147	陸運業	7,357	0.89	43.20%
マツダ	7261	輸送用機器	7,771	0.44	43.80%
アイシン	7259	輸送用機器	11,713	0.54	42.30%
ホンダ	7267	輸送用機器	65,592	0.59	43.70%
豊田織	6201	輸送用機器	25,807	0.61	49.10%
飯田ＧＨＤ	3291	不動産業	6,869	0.67	54.80%
住友電工	5802	非鉄金属	13,735	0.57	46.50%
ＮＥＣ	6701	電気機器	16,344	0.73	40.80%
リコー	7752	電気機器	6,949	0.75	48.70%
京セラ	6971	電気機器	27,109	0.90	73.30%
東レ	3402	繊維製品	12,543	0.69	46.20%
ニコン	7731	精密機器	5,005	0.83	57.50%
ミツコシイセタン	3099	小売業	5,950	0.74	43.80%
ＩＮＰＥＸ	1605	鉱業	20,578	0.48	60.30%
住友林	1911	建設業	5,870	0.69	40.80%
商船三井	9104	海運業	11,494	0.62	54.00%
川崎船	9107	海運業	7,835	0.76	56.20%
東ソー	4042	化学	5,887	0.78	65.20%
旭化成	3407	化学	13,329	0.86	50.40%
凸版印	7911	その他製品	10,026	0.53	59.70%
浜ゴム	5101	ゴム製品	5,003	0.56	53.40%
ＡＧＣ	5201	ガラス土石製品	11,531	0.63	49.40%
日本ガイシ	5333	ガラス土石製品	5,479	0.85	61.70%

この23銘柄の営業利益動向、キャッシュがどの程度あるのか？を確認することで、自社株買いするかも？という想像が膨らみます。

上記銘柄の営業利益やキャッシュについては、別途追記します。

自動車関連企業

企業調査第一弾として上の図で調査した低PBR自動車関連企業について調査しました。
財務や業績のまとめがされているIRバンクを活用しています。

IR BANK - 企業分析・銘柄発掘

マツダ株式会社

営業利益：赤字になった時もありましたが、2013年以降は堅調に推移
純資産、現金等：順調に右肩上がりで上昇

●株主還元

年	一株配当 (円)	配当性向 (%)	自社株買い (億円)
2008年3月	–	–	16.9
2009年3月	–	–	187
2010年3月	15	–	0.05
2011年3月	–	–	0.07
2012年3月	–	–	0.01
2013年3月	–	–	0.02
2014年3月	5	–	0.12
2015年3月	10	3.8	0.18
2016年3月	30	13.3	0.06
2017年3月	35	22.3	0.03
2018年3月	35	19.1	0.03
2019年3月	35	34.9	0.02
2020年3月	35	181.7	0.01
2021年3月	–	赤字	0.01
2022年3月	20	–	0.01
2023年3月	45	19.8	0.02

・配当：2023年は営業利益が大きく上昇したこともあり、配当が過去最高
・配当性向：約20%程度で推移
・自社株買い：2008年、2009年以降、ほぼ未実施

自社株買いを近年は未実施に対し、現金等は順調に増え、2024年見通しも比較的堅調。
現金等は営業利益額の約5倍であり、潤沢なキャッシュがあります。
➡PBRもかなり低水準であり、自社株買いを実施する可能性が比較的高いと考えられます。

https://www.mazda.com/ja/investors/library/result/

株式会社アイシン

・営業利益：安定的に黒字
・純資産：順調に右肩上がりで上昇
・現金等：2020年以降徐々に減少
・現金は営業利益額の約2倍程度とキャッシュは潤沢ではない

年	一株配当 (円)	配当性向 (%)	自社株買い (億円)
2008年3月	–	–	194
2009年3月	–	–	0.2
2010年3月	30	33.9	0.6
2011年3月	50	18.2	0.23
2012年3月	50	25.4	0.04
2013年3月	75	27.3	0.03
2014年3月	95	29.7	0.12
2015年3月	95	34.6	0.08
2016年3月	100	28.2	0.07
2017年3月	125	28.1	490
2018年3月	150	30.6	595
2019年3月	150	36.7	0.1
2020年3月	120	134.4	0.04
2021年3月	120	30.6	0.03
2022年3月	170	32.3	0.06
2023年3月	170	121.6	0.05

・配当：2020年、2023年と営業成績が悪い状態でしたが、配当は多く出している
　➡その分、配当性向は100%を超える状態
・配当性向：100%超えを除くと30%程度で推移
・自社株買い：2008年、2017年、2018年と実施

営業利益額のばらつきが多く、安定性は乏しい状態が続いています。
現金等は営業利益額の約2倍程度のキャッシュであることが多く、そこまでキャッシュが潤沢にあるわけでは無い状況。
➡ただし、2017年、2018年に自社株買いを実施ている際の現金額と現在の状態は同水準であるため、自社株買いを実施する可能性はあります。
2023年3月決算コメントにも、自社株買いの可能性を示唆されています。

https://www.aisin.com/jp/investors/settlement/

本田技研工業株式会社

・営業利益：安定的に黒字
・純資産、現金等：順調に右肩上がりで上昇
・現金が営業利益の約4倍強で推移し、潤沢なキャッシュがある

年	一株配当 (円)	配当性向 (%)	自社株買い (億円)
2013年3月	76	37.3	0.08
2014年3月	82	25.7	0.26
2015年3月	88	31.1	0.16
2016年3月	88	46.0	0.14
2017年3月	92	26.9	0.1
2018年3月	100	16.9	871
2019年3月	111	32.1	646
2020年3月	112	43.1	963
2021年3月	110	28.9	0.06
2022年3月	120	29.2	628
2023年3月	120	29.3	1570

・配当：右肩上がりに上昇中
・配当性向：30%程度で推移
・自社株買い：2018年以降、5回/6年とほぼ毎年自社株買いを実施しています。2023年は過去最高を発表

決算報告書によると、2024年も好調であり、配当は過去最高を予定されています。
➡増配も自社株買いもすでにされており、それでもPBRが低い。つまり、株主還元を更に向上させる可能性は高いと考えられます。

https://www.honda.co.jp/investors/library.html

株式会社豊田自動織機

・営業利益：安定的に黒字
・純資産：順調に右肩上がりで上昇
・現金等：ほぼ変化が無い
・現金は営業利益額の約1倍強とキャッシュは潤沢ではない。

年	一株配当 (円)	配当性向 (%)	自社株買い (億円)
2008年3月	–	–	87.28
2009年3月	–	–	0.41
2010年3月	30	–	0.18
2011年3月	50	29.7	0.15
2012年3月	50	26.6	0.05
2013年3月	55	32.3	1.09
2014年3月	85	29	0.96
2015年3月	110	30	0.2
2016年3月	120	19.4	0.2
2017年3月	125	29.7	180.11
2018年3月	150	27.7	0.12
2019年3月	155	31.5	0.12
2020年3月	160	34.1	0.09
2021年3月	150	34.1	0.14
2022年3月	170	29.3	0.18
2023年3月	190	30.6	0.05